China
USA
Europa
Vietnam
Indien
Taiwan (Republik China)
Singapur
Japan
SüdkoreaAnhaltend schwacher Konsum in Verbindung mit unsicheren Exportaussichten
Hongkongs Wirtschaft verlor im Jahr 2024 etwas an Schwung, da der Binnenkonsum nach seiner anfänglichen Erholung nach der Corona-Pandemie nachließ. Trotz eines anhaltend stabilen Arbeitsmarktes vollziehen sich strukturelle Veränderungen im Konsumverhalten der Haushalte, die die Kaufbereitschaft sowohl der Einheimischen als auch der Touristen im Jahr 2025 weiterhin dämpfen könnten. Zum einen haben verbesserte Verkehrsnetze und die Entwicklung des „Ein-Stunden-Lebenskreises“ in der Greater Bay Area (Guangdong, Hongkong und Macau) mehr Einwohner dazu veranlasst, ihre Wochenenden auf dem chinesischen Festland zu verbringen, was zu einer Verlagerung der Konsumaktivitäten geführt hat. Zudem haben Visumbefreiungen für Festlandtouristen in mehreren südostasiatischen Ländern die Touristenströme weiter umgeleitet. Infolgedessen haben sich die Einzelhandelsumsätze mit tourismusabhängigen Produkten wie Bekleidung, Schuhen und Schmuck erst auf 60–70 % des Niveaus vor der Pandemie erholt. Positiv zu vermerken ist, dass sich die Ausgaben für Dienstleistungen im Jahr 2025 leicht erholen könnten, unterstützt durch staatliche Bemühungen zur Ausrichtung von Großveranstaltungen und die Eröffnung eines neuen Stadions.
Der Netto-Warenhandel entwickelte sich 2024 zu einem wichtigen Wachstumsmotor, dürfte 2025 jedoch weniger Unterstützung bieten. Die starke Entwicklung des Warenhandels im Jahr 2024 wurde durch eine sich verbessernde Auslandsnachfrage angetrieben, während die Bestellungen für Elektronikprodukte aus Festlandchina und den ASEAN-Staaten im Zuge der anhaltenden Erholung des globalen Technologiezyklus deutlich zunahmen. Allerdings hat sich der Handel innerhalb Asiens seit Mitte 2024 verlangsamt, und die Besorgnis über eskalierende Handelsspannungen hat zugenommen. Hongkongs starke Abhängigkeit von Reexporten, insbesondere mit dem chinesischen Festland, macht die Stadt zudem anfällig für Risiken durch einen möglichen „Zollkrieg 2.0“. Am 1. Februar 2025 kündigte die Trump-Regierung an, einen zusätzlichen Zoll von 10 % auf Importe aus Hongkong zu erheben, wodurch sich der handelsgewichtete durchschnittliche Zollsatz für Hongkong auf dem US-Markt von etwa 1 % auf 11 % erhöhte. Gleichzeitig droht die „De-minimis“-Zollbefreiung – die es ermöglicht, dass kleine Pakete mit einem Wert von bis zu 800 US-Dollar zollfrei in die USA eingeführt werden – sowohl für das chinesische Festland als auch für Hongkong dauerhaft aufgehoben zu werden. Dies geschieht vor dem Hintergrund, dass der US-Postdienst daran arbeitet, Mechanismen zur Erhebung von Zöllen auf kleine Pakete einzurichten. Diese Maßnahmen könnten zu geringeren Nettoexporten für Hongkong sowie zu einem Rückgang des Transithandelsvolumens führen, insbesondere mit dem chinesischen Festland. Gleichzeitig werden die Nettoexporte von Dienstleistungen weiterhin durch eine schnellere Erholung des Ausreise-Tourismus im Vergleich zum Einreise-Tourismus belastet. In jüngster Zeit war jedoch eine leichte Verbesserung zu verzeichnen, gestützt durch eine Erholung des Incoming-Tourismus und der Finanzdienstleistungen. Die Besucherzahlen sind gestiegen, da die Zentralregierung in Peking ihr Programm für Individualreisen verbessert und die Duty-Free-Grenze für Touristen vom Festland angehoben hat. Gleichzeitig haben in letzter Zeit auch die Börsengänge wieder an Fahrt gewonnen, was auf eine Kombination aus politischer Unterstützung durch die Regulierungsbehörden des Festlands, einer Lockerung des Zinsumfelds und lokalen Reformen bei der Börsennotierung zurückzuführen ist. Diese Entwicklungen dürften dazu führen, dass die Dienstleistungsexporte das Wachstum in den kommenden Quartalen weniger stark bremsen.
Die Bruttoinvestitionen verbesserten sich im Jahr 2024, als sich die geldpolitischen Bedingungen entspannten. Die Interbankenzinsen in Hongkong sind seit Ende 2023 deutlich gesunken, angetrieben von Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed), da sich der Leitzins der Stadt aufgrund der Bindung des Hongkong-Dollars an den US-Dollar im Gleichschritt mit dem US-Federal-Funds-Satz bewegt. Die Erholung der Investitionen könnte jedoch im Jahr 2025 durch Verzögerungen bei den Zinssenkungen der Fed und zunehmende geopolitische Unsicherheiten angesichts der anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China gebremst werden. Unterdessen deutet der schwächelnde Immobilienmarkt, bei dem die Prämien aus Grundstücksverkäufen in zwei aufeinanderfolgenden Haushaltsjahren deutlich unter den Regierungszielen lagen, darauf hin, dass die jüngste Erholung der Bauausgaben nur von kurzer Dauer sein könnte. Auch die öffentlichen Investitionen dürften durch Einnahmeausfälle aufgrund der schleppenden Grundstücksverkäufe eingeschränkt werden.
Reserven helfen, öffentliche Defizite abzufedern
Für das Haushaltsjahr 2024 (April 2024 bis März 2025) wird in Hongkong erneut ein Haushaltsdefizit erwartet, das auf die anhaltende Schwäche im Immobiliensektor und eine Abschwächung der Binnennachfrage zurückzuführen ist. Der Rückgang der Einnahmen aus Grundstückspreisen und der Stempelsteuer hat die Bemühungen zur Senkung der Ausgaben überkompensiert. Als Reaktion auf den zunehmenden Haushaltsdruck wurden im Haushalt für das Geschäftsjahr 2024 die meisten pandemiebezogenen Maßnahmen wie Konsumgutscheine, Rabatte für Sozialwohnungen und Stromzuschüsse, die in früheren Haushalten enthalten waren, gestrichen. Seit dem Geschäftsjahr 2019 verzeichnete Hongkong in vier der letzten fünf Geschäftsjahre Defizite, was zu einem erheblichen Rückgang der Haushaltsreserven führte. Die Reserven sind um etwa 37,4 % gesunken, von einem Höchststand von 1,2 Billionen HK$ Ende März 2019 auf 733,2 Milliarden HK$ Ende März 2024. Dennoch sind die Haushaltsreserven mit rund 30 % des BIP weiterhin solide und bieten einen ausreichenden Puffer, um Defizite zu bewältigen und die Staatsverschuldung auf einem niedrigen Niveau zu halten. Dies könnte im Haushaltsjahr 2025 eine Fortsetzung der Defizitfinanzierung zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung ermöglichen, würde jedoch die Haushaltskonsolidierung verzögern. Ohne geldpolitische Unabhängigkeit dürfte die Finanzpolitik Hongkongs weiterhin proaktiv bleiben und sich auf gezielte Unterstützung für KMU und den Handelssektor konzentrieren, die unter schwachem privaten Konsum und externen Schocks leiden könnten. Auf der Einnahmenseite deutet die Regierungserklärung 2024 darauf hin, dass die kurzfristige Priorität der Regierung weiterhin auf der Ausweitung von Steuervergünstigungen für Fonds und Family Offices liegt, um Kapitalzuflüsse anzuziehen – trotz des wachsenden Bedarfs, die Steuerbasis zu verbreitern und die Nachhaltigkeit der Einnahmen zu verbessern.
Hongkongs Leistungsbilanz weist weiterhin einen robusten Überschuss auf, der gemessen am BIP nahe dem zweistelligen Bereich liegt. Diese Stärke ist in erster Linie auf beträchtliche Primäreinkommensüberschüsse zurückzuführen, die durch höhere Kuponerträge aus Portfolioinvestitionen vor dem Hintergrund erhöhter globaler Zinssätze gestützt wurden. Im Jahr 2024 verringerte sich das Warendefizit aufgrund niedrigerer Rohstoffimportpreise und einer gedämpften Binnennachfrage. Es könnte sich jedoch 2025 wieder ausweiten, da sich das Wachstum der Warenexporte verlangsamt. Unterdessen hat sich der Überschuss im Dienstleistungsbereich nach der Wiederöffnung verringert, da sich der Ausreise-Tourismus schneller erholte als der Einreise-Tourismus. In jüngster Zeit war jedoch eine leichte Verbesserung zu verzeichnen, gestützt durch eine Erholung des Incoming-Tourismus und der Finanzdienstleistungen. Insgesamt dürfte der anhaltende Leistungsbilanzüberschuss Hongkongs einen starken Puffer gegen externe Schocks bieten und es dem Finanzzentrum ermöglichen, weiterhin ausländische Finanzaktiva anzuhäufen.
Strenge politische Kontrolle
Die politische Landschaft Hongkongs hat sich seit der Verabschiedung des Nationalen Sicherheitsgesetzes und dem Massenrücktritt oppositioneller Abgeordneter im Jahr 2020 grundlegend verändert. Radikale Änderungen am Wahlsystem, insbesondere die Verringerung des Anteils direkt gewählter Abgeordneter im Legislativrat (LegCo), haben den politischen Pluralismus zunichte gemacht und Oppositionsparteien entmachtet, die sich einst für eine größere Autonomie Hongkongs einsetzten. Da es im LegCo keine Opposition mehr gibt, dürfte die politische Stabilität der derzeitigen Regierung, die seit Mai 2022 von John Lee geführt wird, bis zu den nächsten Wahlen im Jahr 2025 und darüber hinaus unangefochten bleiben. Strengere Kontrollen des politischen Systems, verstärkt durch bevorstehende lokale Sicherheitsgesetze, die darauf abzielen, Einwände gegen den Einfluss der Zentralregierung auf die lokale Politik zu unterbinden und die öffentliche Debatte über politisch sensible Themen zu behindern, machen weitreichende Proteste, wie sie 2019 und 2020 zu beobachten waren, zu einer unwahrscheinlichen Option.
Die Reaktionen aus dem Ausland auf diese Entwicklungen in der politischen Landschaft Hongkongs waren überwiegend negativ; die Außenminister der G7 äußerten „ernsthafte Bedenken“ hinsichtlich der Wahlrechtsänderungen in der Sonderverwaltungszone. Seit Inkrafttreten des Nationalen Sicherheitsgesetzes betrachten die USA Hongkong und das chinesische Festland als ein und dasselbe Zollgebiet und haben Sanktionen gegen einige lokale Amtsträger verhängt.