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ArgentinienNachlassende Konjunkturdynamik im Jahr 2026
Für das Jahr 2026 wird eine weitere Verlangsamung des BIP-Wachstums erwartet. Die schwache Konjunktur im vierten Quartal 2025 führte zu einem leichten negativen statistischen Überhang in das Jahr 2026 (-0,1 %). Der private Konsum – der 2025 63 % des BIP ausmachte – dürfte weiterhin der wichtigste Wachstumsmotor bleiben, wenn auch in moderaterem Tempo. Die Lockerung der Kreditbedingungen (die Zentralbank hat den Leitzins seit April 2023 um 575 Basispunkte gesenkt, sodass er im April 2026 bei 5,75 % liegt) und ein günstiger Arbeitsmarkt stützen den Konsum. Es wird jedoch erwartet, dass sich die Inflation im Laufe des Jahres ausgehend von einem sehr niedrigen Niveau Anfang 2026 allmählich wieder beschleunigt, was vor allem auf höhere Energiepreise im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten zurückzuführen ist. Die ungewisse Dauer der geopolitischen Spannungen erhöht das Risiko von Zweitrundeneffekten auf die Inflation, was die Zentralbank dazu veranlassen könnte, ihre Geldpolitik zu straffen und damit ihren derzeitigen expansiven Kurs umzukehren (der neutrale Realzins wird von der Zentralbank auf 2,5 % geschätzt). Die Investitionen (16 % des BIP) waren in den letzten Jahren schwach und stiegen 2025 nur um 0,3 %, nachdem in den Jahren 2023–2024 große Infrastrukturprojekte abgeschlossen worden waren, darunter die zweite UPM-Zellstofffabrik und die Zentralbahn. Im Jahr 2026 – dem ersten vollen Jahr der Amtszeit der Regierung Orsi – dürften sich die Investitionen dank der niedrigen Vergleichsbasis etwas verbessern, obwohl die Aussichten durch ein unsichereres außenwirtschaftliches Umfeld und eine erwartete geringere Rentabilität im Agrarsektor belastet werden. Öffentliche und multilaterale Initiativen könnten hier Unterstützung bieten: Im November 2025 genehmigte die IDB ein Straßenausbauprogramm in Höhe von 675 Millionen US-Dollar, gefolgt von einer bedingten Kreditlinie in Höhe von 500 Millionen US-Dollar im Dezember zur Modernisierung des Nahverkehrs in Montevideo. Im April 2026 kündigte die Regierung zudem einen Infrastrukturplan in Höhe von 2,6 Mrd. USD für den Zeitraum 2025–2029 an, der rund 50 Ausschreibungen umfasst, von denen voraussichtlich 40 % in den Jahren 2026–2027 veröffentlicht werden. Die Strategie stützt sich auf private Investitionen, Konzessionen und PPP-Vereinbarungen. Darüber hinaus ist für das 5,3-Milliarden-US-Dollar-Projekt von HIF Global für grünen Wasserstoff und E-Kraftstoffe in Paysandú der Baubeginn für das zweite Halbjahr 2026 geplant, die Fertigstellung wird für 2029 erwartet. Unterdessen dürften die öffentlichen Ausgaben (17 % des BIP) in ähnlichem Tempo wie im Jahr 2025 wachsen, da die Regierung ihre unterstützenden Sozialausgaben beibehält und die Haushaltskonsolidierung zurückstellt.
Das Exportwachstum dürfte sich verlangsamen, was auf eine schwächere weltweite Nachfrage, unter anderem aus Brasilien, China und den USA, zurückzuführen ist. Auf dem brasilianischen Markt lag der durchschnittliche Einfuhrzoll auf uruguayische Waren im März 2026 bei 12,2 %. Was den Exportkorb betrifft, so machen Agrarrohstoffe und die Agrarindustrie rund 70 % der uruguayischen Exporte aus. Zwar dürften eine starke Auslandsnachfrage und hohe Preise die Fleischexporte stützen, doch wird ihr positiver Beitrag zur gesamten Exportleistung in diesem Jahr wahrscheinlich teilweise durch schwächere Getreideexporte ausgeglichen, da aufgrund der Trockenheit Ende 2025 und Anfang 2026 mit Ertragseinbußen zu rechnen ist.
Mit Blick auf die Zukunft werden sich die klimatischen Bedingungen wahrscheinlich verändern, da El Niño voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 zurückkehren wird. In Uruguay ist dieses Phänomen typischerweise mit überdurchschnittlichen Niederschlägen verbunden, die – sofern sie zum richtigen Zeitpunkt eintreten und nicht übermäßig ausfallen – der Getreideernte 2026–2027 zugutekommen könnten. Höhere Niederschlagsmengen würden zudem die Stromerzeugung begünstigen, da Wasserkraft rund 55 % des Energiemixes ausmacht. Schließlich dürfte die reale Aufwertung des argentinischen Pesos im bisherigen Jahresverlauf die Touristenzahlen ankurbeln.
Moderate Ausweitung der beiden Defizite
Das Leistungsbilanzdefizit dürfte sich moderat ausweiten, was auf einen rückläufigen Handelsüberschuss (rund 3 % des BIP) zurückzuführen ist. Das Importwachstum dürfte das der Exporte übersteigen, was den Status des Landes als Nettoenergieimporteur widerspiegelt, dessen Energiedefizit etwa 1,8 % des BIP entspricht. Infolgedessen wird die Handelsbilanz durch den starken Anstieg der internationalen Energiepreise infolge der Eskalation des Konflikts im Nahen Osten beeinträchtigt werden. Was den Überschuss im Dienstleistungssektor (1,7 % des BIP) betrifft, so wird erwartet, dass er weitgehend stabil bleibt. Der Überschuss bei Dienstleistungen wie IKT, Softwareentwicklung und Business Process Outsourcing dürfte robust bleiben, während die Reisebilanz von einem Anstieg der Touristenzahlen profitieren wird. Das Defizit im Verkehrssektor dürfte sich jedoch aufgrund höherer Frachtkosten ausweiten. Schließlich wird sich das hohe Primäreinkommensdefizit (-5,2 % des BIP) voraussichtlich leicht verbessern, gestützt durch geringere Dividendenrückführungen ausländischer Investoren vor dem Hintergrund einer schwächeren Binnenkonjunktur. Insgesamt dürften die Finanzierungsbedingungen trotz eines etwas höheren Außenhandelsdefizits günstig bleiben, wobei ausländische Direktinvestitionen weiterhin eine Schlüsselrolle spielen werden. Darüber hinaus verfügt das Land über eine solide außenwirtschaftliche Reserve, wobei die Devisenreserven im Mai 2026 19,1 Mrd. USD erreichten – was einer Importdeckung von mehr als 17 Monaten entspricht. Die Auslandsverschuldung belief sich Ende 2025 auf 57,5 % des BIP, wovon 57 % auf den öffentlichen Sektor und 43 % auf den privaten Sektor entfallen. Uruguay weist zudem eine negative Nettoauslandsinvestitionsposition auf (–22,1 % des BIP im 4. Quartal 2025). Die damit verbundenen Risiken werden jedoch durch die Zusammensetzung der Auslandsverbindlichkeiten gemildert, da ein erheblicher Anteil aus ausländischen Direktinvestitionen besteht (die Netto-Auslandsverbindlichkeiten aus Direktinvestitionen belaufen sich auf 31,75 Mrd. USD bzw. 37 % des BIP), was die Wahrscheinlichkeit plötzlicher Kapitalabflüsse verringert.
Der im August 2025 vorgestellte Haushalt 2025–2029 sah vor, dass die Quote des Haushaltsdefizits zum BIP im Jahr 2026 weitgehend stabil bleiben sollte, wobei die Haushaltskonsolidierung auf 2027 verschoben wurde. Dennoch wird erwartet, dass sich das Defizit im Jahr 2026 trotz der Einführung neuer steuerlicher Maßnahmen etwas ausweiten wird. Dazu gehören eine inländische Mindeststeuer für multinationale Unternehmen, die an den globalen Mindeststeuersatz der OECD angelehnt ist, die Besteuerung ausländischer Kapitalerträge sowie die Ausweitung der Mehrwertsteuer auf kleine Kurierimporte. Diese erwartete Verschlechterung spiegelt eine schwächere Einnahmedynamik wider, da die Steuereinnahmen durch eine nachlassende Binnenkonjunktur voraussichtlich gedämpft werden. Der Haushalt basiert insbesondere auf einer relativ optimistischen Annahme eines BIP-Wachstums von 2,2 % für 2026, wodurch die Einnahmenaussichten überbewertet werden. Gleichzeitig wird erwartet, dass steigende obligatorische Ausgaben, wie beispielsweise Sozialausgaben, dazu führen, dass die öffentlichen Gesamtausgaben weiterhin schneller wachsen als die Einnahmen. Auf der Finanzierungsseite profitiert Uruguay weiterhin von günstigen Bedingungen. Das Land verfügt über einige der niedrigsten Kreditkosten in Lateinamerika und weist ein langes Laufzeitenprofil der Schulden auf, mit einer durchschnittlichen Laufzeit von rund 11,9 Jahren im Jahr 2025. Dies trägt dazu bei, Refinanzierungsrisiken und die allgemeine Anfälligkeit zu verringern. Zudem ist der Anteil der auf Landeswährung lautenden Staatsschulden in den letzten zehn Jahren weitgehend stabil geblieben und liegt im Jahr 2025 bei rund 56 %. Die Staatsverschuldung wird zudem größtenteils von Gebietsansässigen gehalten (53 % gegenüber 47 % bei Gebietsfremden) und setzt sich überwiegend aus Anleihen (88 %) sowie multilateralen und sonstigen Gläubigern (12 %) zusammen.
Die Regierung Orsi will das Rentensystem reformieren und setzt in der Außenpolitik auf Multilateralismus
Yamandú Orsi von der Koalition Frente Amplio (FA – links) trat am 1. März 2025 sein Amt für eine Amtszeit von fünf Jahren an, nachdem er im November 2024 die Stichwahl um das Präsidentenamt gewonnen hatte. Sein Sieg markierte die Rückkehr der FA an die Macht, die das Land 15 Jahre lang regiert hatte, bevor Präsident Lacalle Pou (2020–2025) von der Partido Nacional (PN – Mitte-rechts) das Amt übernahm. Die FA-Koalition verfügt im Senat über eine Mehrheit mit 16 der 30 Sitze (die PN hat neun Sitze). Im Unterhaus ist ihre Vertretung jedoch geringer (48 von 99 Sitzen gegenüber 29 Sitzen der PN), was die Regierung zwingt, mit den anderen Parteien zu verhandeln, um Reformen zu verabschieden. Zudem setzt sich die Regierung aus einer ideologisch heterogenen Koalition zusammen, was die Konsensfindung erschwert. Das Movimiento de Participación Popular, die treibende Kraft innerhalb der Regierungskoalition, verfolgt tendenziell einen eher pragmatischen Ansatz, während die Sozialistische Partei und die Kommunistische Partei eher linksgerichtete Positionen vertreten. Infolgedessen wurden ein Jahr nach Beginn der Amtszeit von Orsi noch keine größeren Reformen verabschiedet. Ein zentrales Thema auf der aktuellen politischen Agenda ist das Rentensystem, das erneut zur Debatte steht, nachdem die Wähler in einem von den Gewerkschaften unterstützten Referendum im Jahr 2024 einen Vorschlag zur Verstaatlichung des Rentensystems abgelehnt hatten. Das derzeitige System basiert auf einem gemischten Modell, das die staatliche Sozialversicherungsanstalt (BPS) mit privaten Rentenfonds (sogenannten AFAPs) kombiniert, die mehr als 25 Milliarden US-Dollar für rund 1,7 Millionen Menschen verwalten. Die Regierungspartei hatte im Wahlkampf zur Präsidentschaftswahl 2024 die Reform des Sozialversicherungssystems versprochen. Im Jahr zuvor, während der Amtszeit von Lacalle Pou, hatten die Abgeordneten ein Gesetz verabschiedet, das eine schrittweise Anhebung des Mindestrentenalters auf 65 Jahre vorsah. Am 28. April 2026 legte die Exekutive den Abschlussbericht des Sozialen Dialogs vor, ein achtmonatiges Weißbuch, in dessen Rahmen politische, gesellschaftliche und wissenschaftliche Akteure zusammenkamen, um Vorschläge zu erarbeiten, die als Grundlage für künftige Reformen des Sozialschutz- und Sozialversicherungssystems dienen sollen. Einer der wichtigsten Konsensbereiche, der in diesem Prozess erzielt wurde, ist die Priorisierung von Maßnahmen, die auf Kinder und Jugendliche ausgerichtet sind. Im Bereich der Altersversorgung wurden strukturelle Veränderungen – wie die Abschaffung der AFAPs (Verwalter von Rentensparfonds) oder die Verstaatlichung von Rentenfonds – ausgeschlossen. Gleichzeitig kündigte die Regierung ihre Absicht an, eine neue Vorruhestandsregelung zu schaffen, die es Einzelpersonen ermöglicht, ab dem 60. Lebensjahr in den Ruhestand zu treten, während das gesetzliche Renteneintrittsalter bei 65 Jahren beibehalten wird. Diese Regelung würde sich insbesondere an Arbeitnehmer mit geringerem Einkommen richten und durch solidarische Unterstützungsmechanismen ein Mindestrentenniveau gewährleisten. Die meisten Vorschläge bedürfen der Zustimmung des Parlaments, was bedeutet, dass die Regierung nun Gesetzesentwürfe ausarbeiten und politische Verhandlungen im Parlament aufnehmen wird.
Was den Außenhandel betrifft, so ist Uruguay Mitglied des Mercosur, und Präsident Orsi unterstützt die Stärkung des Blocks, einschließlich der Erschließung neuer Märkte. Eine wichtige Entwicklung ist das Handelsabkommen zwischen der EU und dem Mercosur, das am 1. Mai 2026 vorläufig in Kraft getreten ist, da die endgültige Zustimmung des Europäischen Parlaments nach der Befassung des Europäischen Gerichtshofs im Januar 2026 noch aussteht. Im Rahmen des Abkommens wird der Mercosur über einen Zeitraum von 15 Jahren schrittweise Handelshemmnisse für rund 90 % der Zolltarifpositionen beseitigen. Im Gegenzug wird die EU einen vergleichbaren Anteil der Einfuhren liberalisieren und die Zölle auf Agrarprodukte im Rahmen von Kontingenten senken, die in den nächsten fünf Jahren ausgeweitet werden sollen. Das Abkommen befasst sich auch mit nichttarifären Handelshemmnissen, indem es Maßnahmen wie vereinfachte und harmonisierte Zollverfahren fördert. Uruguay exportiert derzeit Waren im Wert von rund 1,2 Milliarden US-Dollar in die EU, hauptsächlich Produkte wie Zellstoff, Rindfleisch, Reis, Holz und Wolle. Zu den wichtigsten Zielmärkten zählen die Niederlande – die als logistischer Knotenpunkt fungieren – sowie Italien, Deutschland und Spanien. Darüber hinaus sind ausländische Direktinvestitionen ein weiterer zentraler Pfeiler der Beziehungen. Auf die EU entfallen rund 46 % des gesamten Bestands an ausländischen Direktinvestitionen in Uruguay, was etwa 17 Mrd. USD entspricht, insbesondere in den Bereichen Zellstoff, Finanz- und Versicherungsdienstleistungen, Landwirtschaft sowie Immobilien. Obwohl das Abkommen kein eigenes Kapitel zum Thema Investitionen enthält, wird erwartet, dass es als Katalysator für weitere Investitionsströme wirken wird. Im Rahmen der umfassenderen multilateralen Strategie der Regierung hat Uruguay auch seine Beziehungen zu China gestärkt. Im Februar 2026 unternahm Orsi einen Staatsbesuch in dem asiatischen Riesenreich, um die bilateralen Beziehungen zu vertiefen und den Marktzugang zu erweitern. Der Besuch gipfelte in der Unterzeichnung von mehr als zehn Kooperationsabkommen in Bereichen wie Handel, Wissenschaft und Technologie. Trotz dieser engeren Beziehungen zu China hat Uruguay versucht, Spannungen mit den USA zu vermeiden. Im April 2026 reiste der Wirtschafts- und Finanzminister Gabriel Oddone nach Washington, um an den Frühjahrstagungen des IWF und der Weltbank teilzunehmen. Während des Besuchs traf er sich auch mit Vertretern des Büros des US-Handelsbeauftragten, um die bilateralen Beziehungen zu erörtern. Nach Angaben des Ministers prüfen derzeit mehrere US-Unternehmen Uruguay als potenziellen Standort für Projekte im Bereich der künstlichen Intelligenz.
2023
2025
BIP-Wachstum (%)
3,3