Papier

Die weltweite Papierindustrie sieht sich weiterhin mit einem strukturell langsameren Wachstum konfrontiert: Seit Beginn des Jahrzehnts steigt die weltweite Produktion um etwa 1,0 % pro Jahr, verglichen mit 1,5 % pro Jahr im vorangegangenen Jahrzehnt. Die nachlassende Nachfrage aus der Verpackungsindustrie und der langfristige Rückgang des Verbrauchs an Druckpapier belasten zusammen mit neuen Kapazitätserweiterungen in Ländern der südlichen Hemisphäre sowie einem Umfeld mit erhöhten Betriebs- (Produktion und Transport) und Finanzierungskosten (Fremdkapitalkosten) die Gewinnmargen und treiben die meisten Risikokennzahlen auf historische Höchststände.

Die im Jahr 2024 zu beobachtende Erholung bei der Zellstoffproduktion, den Zellstoffpreisen und der Papierwarenproduktion erwies sich als kurzlebig, wobei sich alle drei Indikatoren im Jahr 2025 deutlich verlangsamten (jeweils -1 %, -3 % und 0 %) – vor dem Hintergrund eines schwächer als erwartet ausgefallenen Wirtschaftswachstums in den meisten reifen Volkswirtschaften. Die negativen Auswirkungen des Nahostkonflikts auf die Weltwirtschaft werden jede potenzielle Erholung belasten, und wir gehen davon aus, dass die Zellstoff- und Papierwarenproduktion im Jahr 2026 auf dem Niveau von 2025 verbleiben wird. Eine leichte Verbesserung des globalen wirtschaftlichen Umfelds im Jahr 2027 könnte zu einem geringfügig besseren Handelsumfeld führen.

Zusätzlich zu den bestehenden Herausforderungen der Branche (hohe Energiekosten und zunehmender Wettbewerb durch Niedrigkostenproduzenten, die wachsenden Auswirkungen extremer Wetterereignisse sowie verschärfte Umweltauflagen) könnte das langsamere Wachstum dennoch die längst überfällige Konsolidierung vorantreiben. Dieser Trend hat in den letzten Jahren bereits an Dynamik gewonnen, wie große Transaktionen wie die Fusion von Smurfit und WestRock (2024), die Übernahme von DS Smith durch International Paper (2024) und das Joint Venture zwischen Suzano und Kimberly-Clark im Tissue-Bereich (2025) zeigen.

Langfristig wird die Gesamtproduktion von Zellstoff und Papier weiterhin weitgehend im Einklang mit dem BIP wachsen, auch wenn sich die Trends in den einzelnen Segmenten erheblich unterscheiden. Die Produktion von Grafikpapier dürfte aufgrund der Digitalisierung weiter zurückgehen; papierbasierte Verpackungen werden weiterhin von der industriellen Produktion abhängig sein; während die Nachfrage nach Hygienepapierprodukten dank ihres unverzichtbaren Charakters und steigender Haushaltseinkommen robust bleiben dürfte.

Diskrepanz zwischen der vorgelagerten Zellstoffproduktion und den nachgelagerten Papierprodukten

Die Papierindustrie umfasst die Herstellung von Zellstoff und dessen Weiterverarbeitung zu Verpackungen auf Papierbasis, Druckpapier und Hygienepapierprodukten. Unternehmen sind im vorgelagerten Bereich (Zellstoff), im nachgelagerten Bereich (Papierprodukte) sowie entlang der gesamten Wertschöpfungskette der Papierindustrie (vertikale Integration) tätig. Die Branche ist aufgrund der hohen Transportkosten, die mit der Sperrigkeit und dem hohen Gewicht von Papierprodukten verbunden sind, weitgehend lokal oder regional ausgerichtet, wodurch lokale Produktion und Vertrieb wirtschaftlicher sind.

Vertikal integrierte Papierunternehmen kontrollieren über zwei Drittel der weltweiten Zellstoffproduktion, wobei die Zellstofffabriken aus Effizienzgründen in der Nähe der Papierfabriken betrieben werden. Das verbleibende Drittel, das sogenannte Marktzellstoff, wird international verkauft, um den Bedarf von Ländern mit begrenzten forstwirtschaftlichen Ressourcen und von Unternehmen zu decken, die ausschließlich im nachgelagerten Bereich tätig sind. Obwohl das Zellstoffpreisniveau aufgrund von Unterschieden bei den Qualitäten, Eigenschaften und Betriebskosten regional variiert, folgen die Preise in den wichtigsten Produktionsregionen im Allgemeinen ähnlichen Mustern. Da China fast ein Drittel aller Papierprodukte herstellt, ist es der wichtigste Treiber des globalen Zellstoffmarktes.

Papierproduktion 2026 unverändert, Zellstoffpreise trotz Inflationsdruck weiter gesunken

Die im Jahr 2024 zu beobachtende Erholung bei der Zellstoffproduktion, den Zellstoffpreisen und der Papierwarenproduktion erwies sich als kurzlebig, da sich alle drei Indikatoren im Jahr 2025 deutlich verlangsamten (jeweils -1 %, -3 % und 0 %) – vor dem Hintergrund eines schwächer als erwartet ausgefallenen Wirtschaftswachstums in den meisten reifen Volkswirtschaften. Eine Handvoll Länder, darunter China, wo die Papierwarenproduktion um 5 % stieg, Polen (+2 %), Uruguay (+2 %), Portugal (+1 %) und Finnland (+1 %), konnten sich dennoch dem globalen Trend widersetzen und in einem ansonsten schwachen Umfeld Marktanteile gewinnen.

Wir gehen davon aus, dass die Zellstoff- und Papierwarenproduktion im Jahr 2026 weitgehend unverändert bleiben wird, da erneuter Inflationsdruck, ausgelöst durch den Nahostkonflikt, den privaten Konsum und die Industrieproduktion in den reifen Volkswirtschaften belastet. Trotz der Bemühungen um Kapazitätsabbau in den Ländern der nördlichen Hemisphäre und eines allgemein inflationären Umfelds wird erwartet, dass die Zellstoffpreise im niedrigen einstelligen Bereich sinken werden, was auf anhaltende Investitionen in neue Kapazitäten in den Ländern der südlichen Hemisphäre (insbesondere Chile, Brasilien, Uruguay und Indonesien) sowie in China zurückzuführen ist.

Dies dürfte den seit Langem anhaltenden Wandel in der weltweiten Produktion verstärken, weg von Produzenten der nördlichen Hemisphäre – darunter die USA, Kanada, Skandinavien und Japan –, deren Anteil an der weltweiten Produktion im letzten Jahrzehnt zugunsten von Akteuren der südlichen Hemisphäre wie Brasilien, Indonesien, Uruguay und Chile stetig zurückgegangen ist. Diese aufstrebenden Produzenten beliefern nicht nur Märkte mit strukturellem Zellstoffmangel wie China, Japan und Indien, sondern konkurrieren auch zunehmend um Marktanteile in Nordamerika und Europa.

Insbesondere wurde die Entwaldungsverordnung der Europäischen Union (EUDR), deren vollständiges Inkrafttreten ursprünglich für Januar 2025 vorgesehen war und anschließend auf 2026 verschoben wurde, erneut auf 2027 verschoben, um den Unternehmen mehr Zeit für die Erfüllung der Anforderungen zu geben. Die Verordnung verpflichtet Unternehmen dazu, sicherzustellen, dass ihre Papierprodukte nicht aus abgeholzten Gebieten stammen, um branchenweit nachhaltigere Praktiken zu fördern. Dies mag zwar Unternehmen mit strengen Beschaffungsstandards zugutekommen, dürfte jedoch auch die Compliance-Kosten erhöhen, das Lieferkettenmanagement erschweren und möglicherweise den Marktzugang sowohl für europäische Importeure als auch für internationale Exporteure einschränken, die die EU-Anforderungen nicht erfüllen. Die EUDR stellt den jüngsten wichtigen Schritt im Rahmen der umfassenden Bemühungen der EU dar, die Nachhaltigkeit in der Papierindustrie zu verbessern.

Papierprodukte: Papierverpackungen erholen sich, Grafikpapier ist rückläufig, während Hygienepapierprodukte eine starke Widerstandsfähigkeit zeigen

Die Papierindustrie produzierte im Jahr 2025 schätzungsweise 429 Millionen Tonnen Papierprodukte, was gegenüber 2023 nahezu unverändert ist (+0,4 %).

Verpackungen auf Papierbasis machen 70 % des Volumens der Papierprodukte aus. Da Papier in einer Vielzahl von Branchen sowohl für Primärverpackungen (Verpackungen in direktem Kontakt mit den Waren) als auch für Sekundär- und Tertiärverpackungen (Verpackungen für Lagerung und Transport) verwendet wird, entsprechen die Produktionstrends weitgehend der industriellen Produktion und dem globalen Handel. Ähnlich wie bei Zellstoff erholte sich die Produktion von Papierwaren im Jahr 2024 deutlich, bevor sie an Schwung verlor und ab Mitte 2025 zurückging.

Grafikpapier, das 20 % des Papierproduktvolumens ausmacht, erreichte 2007 seinen Höchststand und ist seitdem kontinuierlich zurückgegangen, wobei die Produktion in den letzten zehn Jahren um ein Drittel gesunken ist. Sinkende Zeitungsleserzahlen und ein rückläufiger Verbrauch an Druckpapier aufgrund der Digitalisierung der Wirtschaft sind starke langfristige Trends, und die verfügbaren Produktionsdaten deuten darauf hin, dass das Jahr 2024 keine Ausnahme von diesem Trend darstellte. Der Abbau von Überkapazitäten durch Werksschließungen in reifen Volkswirtschaften in einem Umfang von 3 % bis 6 % pro Jahr bei gleichzeitiger Erschließung rentablerer Nischenmärkte bleibt für spezialisierte Akteure eine Priorität. Allerdings könnte die Umstellung von Produktionslinien von Grafikpapier auf Verpackungspapier die Überkapazitäten in diesem angrenzenden Markt erhöhen.

Im Gegensatz dazu sind Hygienepapierprodukte, die 10 % des Papierproduktvolumens ausmachen, aufgrund ihres weitgehend nicht-diskretionären Charakters widerstandsfähiger gegenüber Konjunkturzyklen. Der Pro-Kopf-Verbrauch korreliert stark mit dem Einkommensniveau der Haushalte. Die weltweite Produktion ist in den letzten zehn Jahren um 25 % gestiegen, was vor allem auf China (+44 %), Brasilien (+35 %), Mexiko (+22 %), Polen (+70 %) und Indien (+290 %) zurückzuführen ist. Hygienepapierprodukte unterscheiden sich erheblich vom Rest des Marktes, da es sich in erster Linie um Konsumgüter handelt, die über den Massenhandel verkauft werden. Im Jahr 2025 schnitten führende Hersteller wie Kimberly-Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International und Ontex – wie bereits in den Vorjahren – besser ab als die Papierbranche insgesamt und verzeichneten ein stärkeres Umsatzwachstum sowie weitgehend stabile Bruttomargen.

Für die Jahre 2026 und 2027 erwarten wir, dass sich die langfristigen Trends fortsetzen und den Absatz von Hygienepapierprodukten weiterhin stützen, während die Nachfrage nach Druckpapier weiter zurückgeht. Die Produktion von Verpackungen auf Papierbasis dürfte 2026 bestenfalls stagnieren, bevor sie 2027 wieder ein moderates Wachstum verzeichnet.