Reichliches Ölangebot, moderates Nachfragewachstum
Die Fundamentaldaten des Ölmarktes deuten Ende 2025 darauf hin, dass das Jahr 2026 mit einem anhaltenden Überangebot beginnen wird. Das weltweite Angebot dürfte 2026 um mehr als 2 Millionen Barrel pro Tag (mb/d) steigen. Dieses Wachstum liegt weiterhin deutlich über der Nachfrage, die vor dem Hintergrund einer weltweiten Konjunkturabkühlung, anhaltender Handelsspannungen und einer sich beschleunigenden Energiewende in den Industrieländern und in China voraussichtlich um 0,8 bis 1 mb/d steigen wird. Der Markt geht daher mit einem strukturellen Überschuss ins Jahr 2026, der durch die Trägheit bereits laufender Projekte noch verstärkt wird.
Vor diesem Hintergrund wird erwartet, dass die Preise ihren Abwärtstrend fortsetzen. Nachdem sich der Brent-Preis Ende 2025 bei rund 68 USD stabilisiert hat, könnte er 2026 im Durchschnitt bei etwa 60 USD liegen – dem niedrigsten Stand seit 2021. Die erste Jahreshälfte scheint am anfälligsten zu sein, da gleichzeitig neue Mengen auf den Markt kommen und die Nachfrage durch die Schwäche des verarbeitenden Gewerbes weiterhin gedämpft wird. Die zweite Jahreshälfte bleibt ungewisser: Die Entwicklungen bei den Sanktionen gegen Russland, den Iran und Venezuela, die Entscheidungen der OPEC+ zu den Förderquoten, die Reaktion der US-Schieferölproduzenten auf niedrigere Preise sowie der Verlauf des globalen Wachstums werden die wichtigsten Faktoren sein, die die Preisdynamik beeinflussen dürften.
Während die Entwicklung der OPEC+-Förderung weiterhin ungewiss ist, wird das Angebotswachstum im Jahr 2026 voraussichtlich hauptsächlich von Nicht-OPEC+-Ländern getragen. Die Vereinigten Staaten werden weiterhin der weltweit größte Produzent bleiben, doch ihr marginaler Beitrag dürfte zurückgehen: Die WTI-Terminpreise bewegen sich weiterhin nahe der Gewinnschwelle für neue Schieferbohrungen – in der Regel zwischen 55 und 65 US-Dollar –, was Investitionen bremst, zumal die Kosten aufgrund von Stahlzöllen steigen. Während die Förderung aus Schieferbecken ungewiss ist, werden konventionelle Felder in Alaska und vor der Küste im Golf von Mexiko das Wachstum weiterhin moderat stützen. Gleichzeitig wird die weltweite Offshore-Förderung im Jahr 2026 ein wichtiger Motor bleiben, gestützt durch die Inbetriebnahme neuer FPSOs in Brasilien und Guyana sowie durch ein stabiles Wachstum in Norwegen. Kanada wird den Ausbau seiner Ölsandvorkommen fortsetzen, während auch die Hochfahrphase des Vaca-Muerta-Schieferfeldes in Argentinien zum Anstieg des weltweiten Angebots beitragen wird.
Das Wachstum der Ölnachfrage wird im Jahr 2026 verhalten bleiben. Der größte Teil des Nachfrageanstiegs wird auf die Schwellenländer entfallen. Indien dürfte ab 2026 zum Haupttreiber der Nachfrage werden, gestützt durch anhaltendes Wachstum und die nach wie vor begrenzte Elektrifizierung seines Fahrzeugbestands, während China aufgrund einer strukturellen Konjunkturabkühlung und der raschen Elektrifizierung des Verkehrs ein schwächeres Verbrauchswachstum verzeichnen wird. In Europa wird die Energiewende bestimmte Verwendungszwecke von Öl weiterhin schrittweise zurückdrängen.
Die Kombination aus moderater Nachfrage und reichlichem Angebot dürfte 2026 zu einem Aufbau von Lagerbeständen führen, wodurch der Markt im Überschuss bleibt und anhaltender Druck auf die Rohölpreise ausgeübt wird. Vor diesem Hintergrund wird die Entwicklung der Ölkonzerne weiterhin uneinheitlich verlaufen: Integrierte Großkonzerne werden von der Widerstandsfähigkeit ihrer Downstream- und petrochemischen Aktivitäten profitieren, während hochkostige Produzenten – insbesondere einige US-Schieferölunternehmen und komplexe Offshore-Projekte – unter Margendruck geraten werden. Umgekehrt dürften die Raffineriemargen im Jahr 2026 stark bleiben, gestützt durch niedrige Rohölpreise und rückläufige Raffineriekapazitäten in Europa und den Vereinigten Staaten, was die Preise für Raffinerieprodukte auf einem hohen Niveau hält.
Das weltweit steigende LNG-Angebot verändert die Gasmärkte
Anders als in den Wintern nach 2022, als es Europa gelang, seine Gasvorräte auf ein Niveau von nahezu 95–100 % aufzufüllen, geht der Kontinent mit deutlich niedrigeren Beständen in den Winter 2025–2026: durchschnittlich 83 % und 79 % in Nordwesteuropa. Trotz dieser historisch niedrigen Lagerbestände sind die europäischen Gaspreise bemerkenswert stabil geblieben. Diese anhaltende (relative) Schwäche des Marktes lässt sich in erster Linie durch den dominierenden Faktor erklären, der derzeit das globale Gasgleichgewicht neu definiert: den raschen Anstieg des weltweiten LNG-Angebots. Insbesondere die Fülle an US-LNG, das flexibel und in wachsenden Mengen verfügbar ist, mindert automatisch die strategische Bedeutung der europäischen Speicher. Die Vereinigten Staaten etablieren sich als de facto-Speicherknotenpunkt, Hauptlieferant und Preismaßstab für den globalen Gasmarkt, was die Abhängigkeit Europas von den eigenen Lagerbeständen verringert. Über die Vereinigten Staaten hinaus wird weltweit ein deutlicher Anstieg der Verflüssigungskapazitäten erwartet, insbesondere in Kanada und Katar.
Vor dem Hintergrund einer voraussichtlich weitgehend stabilen europäischen Nachfrage (saisonbereinigt) wird der Ausbau des globalen LNG-Angebots zur Stabilisierung der TTF-Preise beitragen. Diese dürften deutlich unter dem Höchststand von 2022 bleiben, als die Preise im Durchschnitt über 120 EUR/MWh lagen. Die Preise werden jedoch nicht wieder das Niveau der Jahre 2018–2019 erreichen, das bei etwa 15–20 EUR/MWh lag. Da sich der durchschnittliche TTF-Preis im Jahr 2026 bei etwa 28–30 EUR/MWh einpendeln wird, würde dies einen entspannteren Markt widerspiegeln, der jedoch strukturell immer noch teurer ist als vor der Energiekrise.
Das weltweit steigende Gasangebot wird zu einer Preisberuhigung führen, wobei es in den Vereinigten Staaten eine Ausnahme geben wird. Der Henry-Hub-Preis könnte leicht ansteigen, bleibt dabei jedoch niedriger als jeder andere regionale Preis. Dieser relative Anstieg ist auf niedrigere Lagerbestände zurückzuführen, eine direkte Folge des raschen Ausbaus der US-LNG-Exporte, die einen wachsenden Anteil der inländischen Produktion absorbieren. Vor diesem Hintergrund wird sich der Spread zwischen TTF und Henry Hub im Jahr 2026 voraussichtlich weiter verengen, nachdem er Ende 2025 seinen tiefsten Stand seit der Energiekrise von 2022 erreicht hatte. Dennoch werden die Vereinigten Staaten weiterhin eine günstige Wettbewerbsposition einnehmen.
Außerhalb Europas und der Vereinigten Staaten werden die Gasmärkte im Jahr 2026 weiterhin von Asien dominiert, das die Hauptquelle der weltweiten Nachfrage bleiben wird. Der Verbrauch dort wird moderat steigen, angetrieben von Indien und Südostasien, während China ein verhalteneres Wachstum verzeichnen wird. Die weltweit reichlich verfügbaren LNG-Mengen dürften die asiatischen Preise (JKM) auf einem moderaten Niveau halten, deutlich unter den im Jahr 2022 beobachteten Spannungen, obwohl aufgrund des Wettbewerbs unter den Käufern um die Sicherung von Ladungen weiterhin ein asiatischer Aufschlag bestehen bleibt.
Der Ausbau der erneuerbaren Energien wird von der Solarenergie vorangetrieben
Im Jahr 2026 werden erneuerbare Energien ihren starken Ausbau fortsetzen. Die Solarenergie wird das bedeutendste Wachstum verzeichnen, gefolgt von der Windenergie. Während erneuerbare Energien im Jahr 2024 nur 14,6 % des Primärenergiemixes ausmachten, wird ihr Anteil an der Stromerzeugung (32 %) voraussichtlich bis 2026 den der Kohle übersteigen. Dieser Anstieg wird jedoch die wachsenden Herausforderungen bei der Integration erneuerbarer Energien in die Stromnetze deutlich machen.
Die regionalen Unterschiede werden weiterhin ausgeprägt sein. Asien bleibt der wichtigste Wachstumsmotor, angeführt von China – auf das mehr als die Hälfte der weltweiten Zuwächse entfallen wird – und Indien, wo sich der Ausbau beschleunigt. Europa wird seine Kapazitäten weiter ausbauen, doch der Fortschritt wird durch Netzengpässe, administrative Verzögerungen, hohe Finanzierungskosten und Integrationsschwierigkeiten gebremst. In den Vereinigten Staaten ist die Dynamik dank des „Inflation Reduction Act“ weiterhin stark, wird jedoch durch ein unsichereres regulatorisches Umfeld untergraben: mögliche Änderungen bei bestimmten Steuergutschriften, strengere Importbeschränkungen, Schwierigkeiten bei mehreren Offshore-Windprojekten und strengere Genehmigungsverfahren auf Bundesgebieten. In Schwellenländern außerhalb Asiens wird das Wachstum weiterhin uneinheitlicher verlaufen und oft durch den Zugang zu Finanzmitteln sowie eine schwache Strominfrastruktur eingeschränkt sein.
Die Schwankungen bei der Solarstrom- und Windenergieversorgung werden den Bedarf an Flexibilität, Speicherkapazitäten und Netzverstärkung erhöhen, während die zunehmende Häufigkeit von Überproduktionsphasen ein präziseres Management von Ausgleichsmaßnahmen und Netzverbindungen erfordern wird. Gleichzeitig wird die Elektrifizierung verschiedener Verbrauchsbereiche – Heizung, Verkehr, Industrie – massive Investitionen in die Infrastruktur erfordern. Die Zukunft der erneuerbaren Energien wird daher ebenso sehr von der Fähigkeit zur Integration dieser Erzeugung abhängen wie vom Ausbau neuer Kapazitäten.
Die Risiken im Zusammenhang mit den Lieferketten werden hoch bleiben. China dominiert die Produktion von Solarmodulen, Zwischenkomponenten und Schlüsselausrüstung sowie die Gewinnung und vor allem die Veredelung von Seltenen Erden, die für Windkraftanlagen unverzichtbar sind. Diese Konzentration setzt den Sektor geopolitischen und industriellen Anfälligkeiten aus.
Trotz eines starken Wachstums bei den Installationen stehen die Margen der Anlagenhersteller weiterhin unter Druck. Nach Angaben der IEA sind die Preise für Photovoltaikanlagen in China seit 2023 um mehr als 60 % gefallen, wodurch die Margen auf rund 10 % geschrumpft sind und sich seit Anfang 2024 kumulierte Verluste in Höhe von rund 5 Mrd. USD ergeben haben. Im Bereich Windkraft verzeichneten auch Hersteller außerhalb Chinas im vergangenen Jahr Verluste in Höhe von rund 1,2 Mrd. USD, was auf ein kostenintensives Umfeld und anhaltende Spannungen in der Lieferkette zurückzuführen ist.
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